为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行（下称“央行 ”）5月30日发布公告称 ，5月央行以固定数量 、利率招标
、多重价位中标方式开展了7000亿元买断式逆回购操作
，分别为3个月（91天）4000亿元、6个月（182天）3000亿元 。鉴于5月有9000亿元的3个月期买断式逆回购到期，当月买断式逆回购合计净回笼2000亿元
。

　　买断式逆回购净回笼不意味着央行正在收紧市场流动性。目前 ，央行基础货币投放渠道已较为丰富
，中期借贷便利（MLF） 、买断式逆回购操作以及各类结构性工具均可以投放中期流动性 。综合5月MLF净投放3750亿元来看，央行在当月保持中期流动性净投放 ，展现出央行适度宽松的货币政策取向
。

　　当天，央行还发布公告称
，在5月未开展公开市场国债买卖操作。部分市场机构认为，央行或在三季度重启公开市场国债买入操作 ，更好发挥国债收益率定价基准作用 。

　　买断式逆回购延续净回笼

　　在降准落地
，MLF加量续作的背景下，5月买断式逆回购延续上月的净回笼态势。

　　自去年10月央行启用买断式逆回购以来 ，货币政策操作对MLF的依赖逐步降低
。今年3月
，MLF改为采用固定数量
、利率招标、多重价位中标方式开展操作，政策属性完全退出。3月以来 ，MLF操作保持每月净投放
，而买断式逆回购操作在4月首次出现净回笼 。

　　“MLF或重回中期流动性投放的主要渠道，缓解银行净息差
。
”财通证券首席经济学家 、研究所业务所长孙彬彬指出 ，在保持流动性充裕和银行净息差持续承压的背景下
，MLF期限偏长、投放和到账时间确定，能为金融机构提供稳定的预期 ，而且多重价位中标有利于降低资金成本，能更好满足不同参与机构差异化资金需求
，未来央行或加大对MLF的使用力度，利好银行资金端。

　　随着央行持续推进货币政策框架转型 ，目前
，央行流动性工具箱储备更加充足，期限分布更趋合理 ，长期有降准
、国债买卖
，中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具，短期有公开市场7天期逆回购 、临时隔夜正
、逆回购 。

　　国债买卖操作何时重启？

　　自1月央行宣布阶段性暂停公开市场买入国债以来 ，央行已连续5个月未开展国债买卖操作
。

　　今年年初
，国债市场供不应求状况进一步加剧，10年期国债收益率一度跌破1.6%的历史低位。为避免影响投资者的配置需要 ，央行自1月起阶段性暂停在公开市场买入国债
，并更多使用其他工具投放基础货币，维护流动性和债券市场平稳运行 。

　　近日 ，央行在一季度货币政策执行报告中指出，将继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况
，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作
。

　　国债市场在金融市场中居于核心地位。央行在公开市场开展国债买卖 ，不仅有助于充实基础货币投放和货币供应调控机制
，也将更好发挥国债收益率定价基准作用 。

　　在外部环境不确定性加剧的背景下，孙彬彬认为 ，恢复国债买卖从而提高央行对政府债的持有比例具有紧迫性
。为实现加快建设金融强国的目标
，需要建立主权信用模式的货币发行方式，国债终将成为央行投放基础货币的主要渠道。他预计 ，央行有望在7月或8月恢复国债买入
，彼时政府债净融资仍处高峰 。